Опубліковано 4 Кві 2008 о лікнеп
У коментарях до однієї з попередніх заміток з'явився цілком логічне запитання: звідки я беру "справедливі" значення вартості акцій? Я не раз згадував, що та чи інша папір "повинна" коштувати дорожче або дешевше, ніж в даний момент. Це здається дещо нелогічним: будь-яка ринкова ціна, тим більше, на активно торгується товар - і є сама "справедлива" оцінка. Адже співвідношення попиту і пропозиції і визначає цю ціну. Насправді, все трохи складніше і набагато цікавіше.
Не варто забувати, що акції - це не просто "папірці", що торгуються на біржі. За ними стоять реальні підприємства з реальними активами, виручкою, прибутком (або збитком), фахівцями, хорошими чи поганими перспективами і т.п. Все це має свою ціну. Можна припустити, що якщо правильно оцінити кожен фактор, з яких складається вартість компанії, то в результаті вийде якась "правильна" або "справедлива" оцінка.
Зазвичай на біржі вартість компанії (і, відповідно, ціна її акцій) приблизно відповідає такий "справедливої" оцінки. Дійсно, зрозуміло ж, що якщо поточна ціна акцій явно нижче, ніж "справедлива", то велике число учасників ринку захоче ці папери купити. А значить, їх ціна зросте до рівня, коли купувати сенсу вже не буде. І навпаки: якщо компанія сильно переоцінена, то багато хто захоче позбутися її паперів. У цьому, власне, і полягає суть біржі.
Але іноді виходить так, що з якихось "зовнішнім" причин біржова ціна акції сильно і надовго відхиляється від справедливої (для простоти будемо писати без лапок, хоча ми розуміємо, що це - все-таки якась умовність). Наприклад, зараз російський ринок в цілому сильно недооцінений, тобто майже кожна акція коштує менше, ніж "мала б". І така ситуація зберігається вже кілька місяців.
Справа в тому, що за останні місяці з російського ринку пішло дуже багато грошей іноземців. Гроші просто так "йти" не можуть, будь виведення коштів починається з продажу активів, тобто в нашому випадку акцій. Іноземний інвестор, можливо, і радий був би тримати і далі акції "Газпрому" або "Ощадбанку", але у нього повно своїх проблем, які треба гасити "готівкою". Ось він і продає зі сльозами на очах потенційно прибуткові російські акції, щоб повернути капітал на батьківщину. Якщо таких інвесторів багато (а їх багато), то продаються акції починають швидко дешевшати. Інші інвестори і, особливо, спекулянти, бачачи таку справу, теж позбавляються від падаючих акцій в надії потім купити їх дешевше і заробити зайві відсотки прибутку. При цьому реальна або справедлива ціна вже нікого не хвилює, в справу вступає бажання зіграти на тренді, тобто сильному і боргом русі.
Зараз падіння російських акцій загальмувалося, але про початок зростання говорити рано. Інвестори чекають і уважно стежать за ситуацією. Якщо проблеми на Заході продовжаться, то ще залишилися на ринку іноземці будуть змушені закривати позиції, і ціни ще впадуть. Відповідно, купувати папери зараз спекулянтам не вигідно - вони можуть бути на кілька відсотків дешевше. Якщо все буде не так погано, то акції почнуть рости, але навіть самий обережний і неквапливий спекулянт все одно встигне їх купити до того, як вони помітно подорожчають - "запас ходу" у паперів зараз величезний (в цьому ми переконаємося трохи нижче).
Незважаючи на всі ці міркування і гру "по тренду", інвестори і спекулянти намагаються тримати в голові справедливі ціни, щоб розуміти, до яких рівнях котирування акцій будуть прагнути в майбутньому. Тому інвесткомпанії різними способами намагаються порахувати справедливі ціни і повідомляти їх своїм співробітникам, клієнтам, а іноді і всім бажаючим. На способах підрахунку ми зараз зупинятися не будемо - їх безліч, від примітивних і дуже приблизних оцінок до найскладніших математичних викладок. У кожної компанії свій спосіб, свої вихідні дані, які вона бере до уваги, свої коефіцієнти важливості. В принципі, тонкощі і подробиці методів підрахунку справедливої ціни - комерційна таємниця компаній, хоча загальні принципи, звичайно, відомі багатьом. Нарешті, на все це накладається особистість аналітика, його уявлення про ситуацію, прогнози і успішність.
Приватному інвестору немає сенсу влазити в усі ці математичні справи. Він може зробити простіше: зібрати інформацію про справедливі ціни на цікаві для його акції від різних компаній і порівняти отримані дані. Можна просто порахувати середню ціну, можна надати цифрам від різних компаній різну вагу, можна відкинути крайні значення і за рештою порахувати середню і т.д. Це вже справа фантазії та вміння поводитися з арифметичними діями. Так чи інакше, "на виході" можна отримати якісь цифри, які більш-менш точно будуть відображати думку ринку про справедливі ціни на акції. Це називається "консенсус-прогноз". І на основі цих даних зробити висновки щодо покупки паперів.
Як приклад я взяв популярні акції і порівняв їх оцінки від семи відомих компаній, вивівши середнє арифметичне. (Ціни дані в доларах, так чомусь прийнято у аналітиків).
1 - Брокеркредитсервіс
2 - Уралсиб
3 - Фінам
4 - Солід
5 - Антанта-Капітал
6 - Альфа-Банк
7 - Банк Москви
Крім того, я додав дані по консенсус-прогнозом від агентства Прайм-ТАСС. Вони роблять рівно те ж саме, але по трохи більшою вибіркою аналітиків. Далі - поточна ціна акцій. В останній колонці - потенціал зростання акцій компанії, тобто то, на скільки відсотків їх консенсусна (справедлива) ціна вище реальної.
Як бачимо, різниця разюча. Якщо вірити аналітикам, то при покупці акцій зараз ми закладаємо прибуток до 60%. Коли ж ми зможемо отримати цей прибуток? Багато віддали б мільйони, щоб знати не те що точну дату, але хоча б місяць цієї події. Цього, на жаль, ніхто не знає. Можна лише сказати, що ціни наблизяться до справедливих тоді, коли ринок на Заході заспокоїться, а іноземні інвестори повернуться на російські біржі. Ймовірно, початок цього процесу ми побачимо вже влітку нинішнього року, але ще кілька місяців займе процес зростання цін. 50% за тиждень не відіграв, на це потрібен час.
& nbsp
Сподобалася стаття? Поділіться нею з друзями в соціальних мережах!
Коли ж ми зможемо отримати цей прибуток?
